美聯儲加息預期升溫，債務上限談判初步協議達成，但警報還未解除，國內數據顯示經濟修復動能不足。不確定性因素加大，港股三大指數上周延續震蕩下行，目前已來到近半年來的低點。本報告主要從PB/ROE和PE/G兩個角度來分析港股市場探底過程中的機會，挖掘港股性價比高的企業。

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美聯儲加息預期升溫，6月可能繼續加息25bp。美國一季度GDP年率從1.1%上修至1.3%，當季美聯儲關注的通脹指標PCE物價指數增速超預期上修至5%。美國至5月20日當周初請失業金人數錄得22.9萬人，遠低于預期，創2023年4月22日當周以來新低。數據公布后，互換市場完全定價美聯儲到七月會議前加息25個基點，6月加息25個基點的可能性已經超過50%。美國兩黨就解決債務上限問題達成“原則性協議”，但協議還需得到美國國會的快速通過，警報遠未解除。耶倫將違約時間推遲至6月5日。

上周港股延續下行，經濟敏感的原材料板塊領跌。由于加息預期升溫和債務上限協議未取得實質性進展，恒生指數上周累計大幅下跌3.6%，恒生國企指數同期下跌3.9%，恒生科技指數跌3.4%。有色金屬需求疲軟，原材料板塊跌幅最大。5月24日，LME銅也創下近六個月以來的新低。地產持續下行，商品房成交面積一二三線城市均環比回落。醫藥股跌幅有所收窄，因前期持續回調，板塊進入估值底部區域，下行空間較小。

從PB/ROE和PE/G兩個角度來分析港股市場探底過程中的機會。港股PB/ROE比值明顯低于A股和海外的行業及個股包括：銀行業（建行、工行、中國銀行、農業銀行比值均為0.04）;建筑行業（中國鐵建0.03、中國中鐵0.05）；電力行業（中廣核電力0.15）；保險行業（中國平安0.08）；技術硬件與設備行業（聯想集團0.06）；家庭用品行業（恒安國際、巨子生物比值均為0.11）；醫療保健行業（上海醫藥0.08）；制藥行業（藥明康德0.28）；消費者服務行業（中國中免0.22）；零售業（阿里巴巴0.15）；材料行業（海螺水泥0.03）；資本貨物行業（中信股份0.04）；商業服務行業（海螺創業0.02、光大環境0.03）。

疊加低PEG策略再進一步進行篩選。針對港股通共561只個股，我們通過PE/G和PB/ROE兩個維度篩選出性價比高，可能有景氣好轉機會的公司。滿足PE/G篩選條件的個股共122只，其中市值大于1000億的共54只，市值在500-1000億之間的共24只，市值在100-500億之間的共44只。滿足PB/ROE篩選條件的個股共74只，其中市值大于1000億的共43只，市值在500-1000億之間的共10只，市值在100-500億之間的共21只。詳細個股列表見正文。

港股通PE/G及PB/ROE篩選

港股通PE/G篩選

港股通所有標的中滿足PE/G篩選條件的個股共122只。針對港股通共561只個股，我們通過以下條件篩選出性價比高，可能有景氣好轉機會的公司。1）高市值：總市值大于1000億、500-1000億和100-500億；2）性價比高：PE/G比值小于1；3）高流動性：過去一個月日均成交額大于5000萬。滿足篩選條件的個股共122只，其中市值大于1000億的共54只，市值在500-1000億之間的共24只，市值在100-500億之間的共44只。

港股通PB/ROE篩選

港股通所有標的中滿足PB/ROE篩選條件的個股共74只。針對港股通共561只個股，我們通過以下條件篩選出性價比高，可能有景氣好轉機會的公司。1）高市值：總市值大于1000億、500-1000億和100-500億；2）性價比高：PB/ROE比值小于0.1；3）高流動性：過去一個月日均成交額大于5000萬。滿足篩選條件的個股共74只，其中市值大于1000億的共43只，市值在500-1000億之間的共10只，市值在100-500億之間的共21只。

投資建議：短期應對國內外不確定性，關注高股息+“中特估”策略。中期布局建議繼續關注彈性品種，從空間角度來看，目前位置最值得關注是半導體，其次是創新藥、黃金板塊，若國內經濟預期能再次修復，關注恒生科技指數。

（文章來源：國泰君安）

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