【資料圖】

主要數據：

2023 年1-7 月：全國一般公共預算收入累計13.93 萬億元，累計同比增速為11.5%（前值：13.3%），但剔除留抵退稅因素后實際同比增速為-2.0%（前值：-1.5%），收入增速持續偏弱。一般公共預算支出累計15.16 萬億元，累計同比增速為3.3%（前值：3.9%）。全國政府性基金預算收入累計2.85 萬億元，累計同比增速為-14.3%（前值：-16.0%），政府性基金預算支出累計4.91 億元，累計同比增速為-23.3%（前值：-21.2%）。

核心觀點：

一、財政是反映經濟的鏡面，稅收偏弱反映企業利潤仍在摩底，地產五稅及土地收入反映房地產一、二級市場的“冰火兩重天”。年初以來企業所得稅同比持續下降，1-7 月份累計同比-7.4%（前值：-5.4%）反映“去庫”周期企業盈利進一步探底。此外，房產相關稅收中，與交易環節相關的契稅、房產稅同比分別增長4.2%和6.5%，與開發環節相關的耕地占用稅及城鎮土地使用稅分別降低20.3%和4.0%，反映出房地產二級市場熱度回升，但土地拍賣及地產投資依舊低迷。

二、地產是支撐投資的動力，土地收入的下滑是制約政府投資支出及專項債發行節奏的因素之一，土地對基建短期收益的回補效應降低。當前房地產市場的低迷一方面直接拖累土地出讓收入，1-7 月份土地出讓收入2.28 萬億元，累計同比-19.1%。另一方面，土地收入作為地方政府性基金的重要收入來源，其收入大幅降低降低了政府基建投支出力度，也在一定程度上加大了地方專項債的還本付息壓力。

三、目前來看，偏弱的廣義財政收入若要完成全年預算目標，需要地產政策的結構性優化予以支持。截止7 月份，全國公共財政累計收入完成全年預算的63.1%，低于過去5 年均值64.4%，政府性基金累計收入僅完成全年預算的36.6%，遠低于過去5 年均值47.6%，目前來看“二本賬”完成全年預算目標的壓力較大，其中土地收入是主要拖累項。

四、亮點是支出結構持續優化，體現政策引導經濟高質量發展的定力。但考慮到二季度以來的經濟增長壓力，廣義財政偏弱情境下，增量準財政政策加碼的必要性進一步提升。1-7 月份，教育、社保、農林水事務支出累計同比增長分別為4.7%、7.3%、2.6%，財政支出向民生和農村建設傾斜；與傳統基建相關的城鄉社區及交通運輸支出分別降低3.5%和6.8%，政府投資性支出偏弱。今年剩余1.3 萬億專項債額度的發行，還需要政策性金融工具的配合以承托全年經濟增長目標。目前貨幣政策的利率空間已逐步打開，后續幾個月或是債券發行及政府投資支出的集中發力期。

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