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6月5日以來，鄭棉主力CF2309合約持續在16500-17000元/噸區間盤整，從技術面、持倉變化、市場情緒來看，多頭并沒有大舉獲利平倉的打算，對2023/24年度棉花市場看多看漲的氣氛仍偏強。

盡管部分套保率比較高的棉花加工企業、棉花貿易商目前處境尷尬（現貨漲幅明顯滯后于鄭棉，套保盤賬面浮虧較大）；盡管原料隨用隨買、庫存偏低的中小棉紡企業即期紡紗大面積虧損（高支紗高配紗仍有利潤，但訂單相對有限）、終端詢價/采購美棉、巴西棉等的積極性不斷恢復，但均沒有改變鄭棉高位盤整的狀態。從盤面來看，CF2309與CF2401合約盤面價格再次倒掛，表明多頭更傾向于炒作近月合約。

為什么鄭棉短線回調的動力不足，與棉花貿易商、用棉企業的感受不同呢？筆者的看法如下：

一是對2022/23年度國內棉花供應偏緊的擔憂客觀存在。2023年起國內棉花消費強勁反彈的預期（很多機構、涉棉企業將本年度中國棉花消費數據連續上調）、棉花進口量大幅回落（截止4月份，本年度棉花進口量同比下滑18.1%）及滌綸短纖、粘膠短纖等化纖對棉花替代性減弱等因素使9、10月份棉花供不足需的看法增多。

二是2023/24年度新疆地區棉花種植面積下降、單產預期下調及棉花上市期或推遲、籽棉提價搶收將導致皮棉成本抬高的預期強烈等等，使多頭判斷下年度棉價將高位運行。從目前各機構、涉棉企業的調研來看，業內普遍認可2023年新疆地區植棉面積同比減少8%-9%。

三是2023年下半年貨幣寬松將繼續加碼，商品期貨、股市有支撐。6月13日，據央行披露，7天期逆回購的利率由2%下調10個基點至1.9%。這也是央行自2022年8月以來，首次調降逆回購利率。業內分析，本次政策利率下調，釋放了明確的穩增長信號，將有效提振消費和投資信心，推動房地產行業盡快實現軟著陸。下半年央行仍有降準或定向降準、出臺結構性工具的可能，有助于釋放長期限、低成本資金，進一步降低銀行負債成本，提升銀行信貸擴張能力和積極性。

四是鄭棉倉單+有效預報數量持續減少，實盤壓力減輕。據統計，截止6月14日，鄭棉注冊倉單14618張（其中新疆庫8625張，內地庫5993張），有效預報735張，二者合計15353張，除5月23日略有反彈外，4月下旬以來天天陰跌不止。

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