2023年開年以來，結構性行情基調明顯。這樣的市道里，基金經理會如何看待、如何應對？

5月19日，在第十一屆富國論壇上，富國基金多位“中生代”、“新生代”基金經理包括蒲世林、曹晉、曹文俊、劉莉莉、孫權等齊齊出席。

(資料圖)

他們以“A股投資的勢與道”主題，討論當下A股市場的投資策略，市場投資主線，也暢所欲言了下一階段的機會與風險挑戰。

核心變量是宏觀

富國周期優勢的基金經理蒲世林表示，2023年最核心的變量是宏觀經濟。

年初以來宏觀經濟復蘇偏緩，導致場內與經濟相關度比較高的板塊表現落后；而和經濟增長相關度比較低的數字經濟、AI，以及一些低估值的央國企表現較好。

他認為，站在這個時點往后看，機會比較均衡。

市場整體上對那些和經濟相關度比較高的板塊的預期偏悲觀了，實際上很多優秀的公司，在疫情約束打開之后，依靠自己的內生增長會創造較好的alpha，并成為抵御周期的力量，所以市場對于beta可能過于悲觀了。

這部分與宏觀經濟相關度較高的板塊，下半年可能會出現一定的修復；2023年對于數字經濟和AI相關的板塊，包括對于低估值的修復，可能機會比較大。因此，綜合來看市場機會會更加均衡一些。

總量波動邏輯受挑戰

中期角度來看，未來幾年中國經濟進入高質量發展階段，但經濟增速不可能始終處于高位，經濟周期的波動幅度或許也會較過去幾輪也可能會減小。

原來依靠總量波動邏輯驅動的一些板塊可能會面臨挑戰。未來更多的會是一些結構性的機會，這需要投資思維上的一些轉變。

而有些行業隨著增長的放緩，其中很多企業自身會降低資本開支的力度，從而使得自由現金流得到顯著的改善，進而會加大分紅力度，這類公司反而在總量經濟增速放緩的背景下迎來估值大幅提升的契機。

另外，經濟也呈現出一些結構性的亮點，與人口老齡化高度相關的醫藥生物未來還是能夠保持相對較高增長；與數字經濟和AI相關的板塊還是會出現一些較好的機會；在構建產業安全過程中，一些技術升級的機會還是值得挖掘的。

市場在為全面修復行情打基礎

富國研究精選的基金經理劉莉莉也談到，立足當下，年內有望是一個結構性行情，但是在為未來的全面修復行情孕育基礎。

富國轉型機遇的基金經理曹文俊則提出，2023年市場環境的關鍵詞：結構性、弱復蘇(預期)、流動性總量寬松、平衡市。

首先，資金風險偏好較低，二級市場賺錢效應并不明顯。

其次，市場對經濟復蘇力度預期存在擺動，4月以來對復蘇力度預期顯著降溫，海外經濟又從高位滑落影響外需，導致自上而下的邏輯不夠強。

第三，行業景氣在底部，大多數估值都在底部區域，既反映了市場比較謹慎的情緒，也反應了中期投資的安全邊際。

整體上，2023年是投資的布局之年和播種之年。

關注兩大方向曹晉談到，2023年經濟復蘇或是最大的方向，但從更長期來看，經濟結構轉型又是一個看似有較大可能的方向。

一方面，地產作為支柱產業在宏觀經濟中的比重或將進一步下降；另一方面，結構性調整和創新有望成為市場的主流，會進一步催生國家鼓勵創新，推動創新發展。

2023年最大的驚喜就是以ChatGPT為代表的新一輪AI人工智能的產業趨勢正在爆發。產業層面有望涌現出足夠多的賺錢的公司或者基本面或預期不斷改善的公司。

策略上，關注兩類方向：

1) 順經濟周期方向，主要是輕消費，主要包括小食品、飲料、醫療服務家居、零售等供給有收縮、需求穩定且估值相對合理的行業；

2) 產業政策周期方向，主要是軟科技以及AI，包括景氣度在低位，2024年有望超預期上行的科技板塊，如互聯網、通信服務，計算機和傳媒等。

關注兩大方向

富國新興產業的孫權則認為，2023年經濟弱復蘇，金融條件較為寬松，產業層面已經走在新一輪科技創新的起點，政策整體上比較支持產業的創新與發展，而海外風險在去年釋放較為充分。所以在整體下行風險可控的背景下，2023年有望出現結構性牛市。

整體上，關注成長股、科技創新和高端制造，尤其是關注科技創新。盡管市場風格有時候會搖擺于預期審美與業績審美之間，但整體市場的表現可能還是會領先于財報，未來關注人工智能、數據要素、半導體等產業創新三大核心，產業基本面的發展將驅動結構化行情深入演繹。面對新一輪科技創新浪潮，不僅要看得準，更要看得遠，給市場以信心。

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