天風證券發布研究報告稱，原料己二腈是制約PA66產業發展的瓶頸，打破技術壁壘，己二腈國產化加速。原料己二腈長期被海外壟斷，截止2021年全球共199萬噸己二腈產能，其中約98%產能在海外。但現如今中國己二腈進入百花齊放的局面，該行統計，未來幾年預計仍有305萬噸新產能待投產，其中2022年預計新增產能達到70萬噸。隨著己二腈的加速國產化將有效解決PA66產業鏈上游原材料緊缺的問題，促進下游尼龍產業發展，越來越多的廠商看好PA66賽道。

建議關注：神馬股份(600810.SH)、中國化學(601117.SH)、榮盛石化(002493.SZ)、聚合順(605166.SH)、臺華新材(603055.SH)、美瑞新材(300848.SZ)等。

天風證券主要觀點如下：

(資料圖片僅供參考)

原料己二腈是制約PA66產業發展的瓶頸

尼龍66(PA66)由于其耐磨性、高強度、溫度應用范圍廣等優異的性能在國防軍工、城建交通、家居生活等方面得到了廣泛應用，是關系到國計民生的重要戰略物資。但其原料己二腈長期被海外壟斷，截止2021年全球共199萬噸己二腈產能，其中約98%產能在海外，主要集中在英威達、奧升德、巴斯夫三家企業手中。中國己二腈消費量占全球的22%，但己二腈產能僅占全球的2%左右，是全球最大的己二腈進口國，原料端受制于人、價格頻繁大幅波動，已嚴重影響了我國尼龍產業發展的安全。

打破技術壁壘，己二腈國產化加速

己二腈的生產工藝主要包括丁二烯法、丙烯腈法、己二酸法等，綜合來看，丁二烯法經濟性好，同時具有流程短、能耗低、產量高的優點，全球約70%的產能采用丁二烯法進行生產。我國企業對多種工藝均有積極地嘗試，2019年10月，華峰集團應用己二酸催化氨化法5萬噸/年己二腈裝置投產，成為國內首個實現己二腈工業化的企業;2022年7月，天辰齊翔20萬噸/年丁二烯法己二腈裝置順利打通全流程，徹底打破國外對我國己二腈的技術封鎖和壟斷。至此，中國己二腈進入百花齊放的局面，據該行統計，未來幾年預計仍有305萬噸新產能待投產，其中2022年預計新增產能達到70萬噸。

原料來源無虞，PA66產業有望打開成長空間

PA66主要用于工程塑料(49%)和合成纖維(46%)兩大領域，受制于較為高昂的生產成本，近年來PA66表觀消費增速有限，2021年，中國PA66表觀消費量60萬噸左右，但PA66在汽車輕量化、民用纖維領域仍有較強的增長潛力，隨著己二腈的加速國產化將有效解決PA66產業鏈上游原材料緊缺的問題，促進下游尼龍產業發展，目前越來越多的廠商看好PA66賽道，其中包含英威達、神馬、華峰、榮盛等多家企業，合計規劃產能約637萬噸，根據科技部相關專家預測，遠期需求有望達到400萬噸/年。

投資建議：

1)采用丁二烯法，具備己二腈-PA66全產業鏈的企業：丁二烯法生產己二腈在國內成本優勢明顯;2022-2023年己二腈投放產能預計75萬噸，供應充足，讓利給下游產業鏈。建議關注神馬股份、中國化學榮盛石化

2)背靠己二腈生產園區，主打差異化，聚焦于PA66改性應用的企業：此類企業受益于原料價格下降和市場需求的增長，同時原材料供應穩定且有運距優勢，建議關注高端化、差異化布局的企業聚合順、臺華新材。

3)HDI生產企業：HDI以己二胺為原料，隨著己二腈國產化，HDI原料問題或將徹底解決，有望打開更多的應用領域，建議關注美瑞新材等。

風險提示：產能過剩風險;下游需求不及預期風險;技術風險。

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