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1萬億美債供給來襲？6月壓力最大，抽水效果有限

市場擔心債務上限談判后，財政部發行短債大量發行會抽走流動性，對此，華創證券認為，萬億美債供給背后的三個細節：1、美債供給凈增量大約 1.46 萬億。2、凈供給增量在短債，占 1.05 萬億。3、凈供給的發行期限是到 9 月底，6 月發行量最大，也是壓力相對最大的月份。

2010 年以來，短債凈供給增量最多的有兩個時期，一是 2020 年二季度，當年 4 月凈增量 1.34 萬億，；二是今年 1-2 月份，分別凈增 2415 億、1189 億。只有在 2020 年4 月短債凈增過萬億時，短債利率才在發行當周上行 10bp 左右，隨后就回落至發行前水平，在今年 1-2 月則無異動。上述兩個時期，** SOFR 也沒有異動，未出現短期流動性不足的情況。**

目前市場是否有能力吸收大量短債凈供給？貨幣市場現在有大量冗余流動資金，美聯儲的 RRP(隔夜逆回購)規模仍有 2.1 萬億左右，其資產配置結構可以吸收短債供給。退一步講，如果短期流動性面臨壓力，一級交易商還可以用 SRF 向聯儲進行隔夜拆借。2019 年美國回購市場主要因繳稅和國債繳款而出現錢慌，那時候沒有常備的短期流動性支持工具可用。

因此，債務上限之后，美國財政部大量發行短債，對市場流動性的影響可能較為有限。如果壓力相對最大的 6 月份都沒有出現流動性虹吸的情況，后續出現流動性壓力的可能會更小。【華創】

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