隨著IPO常態化，上市公司數量如今已突破4000家。然而，對于不斷擴圍的A股市場而言，仍難免存在少量“逆行者”。

9月16日，千山退正式摘牌。另有數據顯示，今年退市公司數量繼去年創新高后再創新高：年內，15家企業被強制退市，其中9家為面值退市，5家為財務退市，1家為規范類退市;截至7月底，13家公司通過出清式重組完成退市。

筆者認為，退市公司數量連創新高并不是意味著市場風險的加大，而是上市公司質量提升的另類表現形式。畢竟，有一些告別注定了再也不見，也有一些告別卻是為了更好的遇見!

首先，監管部門持續優化多元化退市機制，退市并不單純是狹義上的摘牌，而是提供了劣質資產出清、契合經濟發展訴求資產上市的質量提升路徑。

眾所周知，A股市場有入口和出口兩道關，IPO占據的入口關雖然更賺眼球，但對于上市公司質量把控而言，其實退市所代表的出口關同樣重要。證監會主席易會滿在“5•15全國投資者保護宣傳日”活動上表示，“資本市場是一個內涵豐富、機理復雜的生態系統，做好資本市場工作，必須統籌兼顧投資者和融資者、上市和退市、再融資和減持、新股東和老股東、機構投資者和個人投資者、存量和增量等關系的動態平衡，求取最大公約數”。

在易主席的定義中，退市包括強制退、重組退、主動退等多元化退出渠道。筆者認為，拋開較為罕見的主動退不談，強制退和重組退均與上市公司資產質量高度相關。

從監管部門的規則設定來看，強制退出清的主要是存在財務問題、嚴重違規信息披露問題、欺詐發行、造假等問題。這類公司原本就是資本市場的“害群之馬”，不僅“自帶負能量”，而且影響投資者對于市場的信心。因此，剔除該類公司是資本市場質量提升的必然選擇。此外，同屬于強制退市的“面值退”公司，往往也面臨一定發展桎梏才被投資者“用腳投票”，面值退也可以說是市場的自我調節和提升。

此外，重組退對于上市公司質量提升的效果更為明顯。中國經濟高質量發展，產業結構的調整也勢必隨之進行，高科技、新經濟企業和資產迫切需要直接融資的支持。資本市場作為資金流動的引導者，自然是產業整合的最佳樞紐，因此重組退增加是一種必然，也契合經濟發展的訴求，與IPO一樣是資本市場質量提升的關鍵一環。

第二，新證券法簡化了退市流程，提升了退市效率，為上市公司質量提升創造了必要條件。

從退市相關的法治和規則供給來看，3月1日起實施的新證券法不再規定證券退市的具體情形及暫停上市等實施程序，明確由證券交易所進行規定。交易所也隨即表態，將從完善資本市場生態環境，提高上市公司質量入手，積極研究推進退市制度優化。筆者認為，這些法治和規則供給意味著上市公司退市時間將大大縮短、效率提升;同時，在注冊制維度下，退市和劣質資產出清的節奏有望進一步加快，資本市場的資源能更多地向優質資產進行配置。

同時，即便近年來A股退市公司數量連創新高，但是我國A股上市公司的退市率仍不足1%，顯著低于成熟市場。券商研報顯示，美國紐交所和納斯達克的年均退市率則分別為6%、12%。這意味著我國A股市場的退市數量和效率還有提升的可能空間。

第三，部分強制退市股雖已駛上“單行道”，但仍有資金選擇在最后的交易日“追隨”，這揭示出投資者風險教育仍任重而路遠。

雖然A股市場無需對退市過于擔心，但是對于炒作強制退市股還是應該有所警惕。筆者注意到，在千山退最后一個交易日，還是有不少投資者前往“打卡留念”——千山退9月15日成交量為1.07億股，總成交額接近1900萬元，而該股的總股本為3.6億股，換手率近三成。或許在很多投資者看來，強制退市公司每股價格往往不足一枚雞蛋的價格，一手股票的總價可能也就是約等于一份午餐。但是，從千山退全天的總成交額來看，其涉及的資金就不是那么小打小鬧了。而且，資金搶籌強制退市股的場面，此前也曾在A股市場多次出現。去年還曾出現一個交易日內逾6000萬元資金搶籌3只強制退市股的情況。

多年來，A股市場強制退市公司中能實現重返A股市場者寥寥，且回歸公司的股權結構也有其獨特性。而且，根據深交所相關規定，創業板不接受公司股票重新上市的申請，因此千山退的離開是一條“單行道”，投資者“打卡”是真、“留念”卻將落空。

易會滿主席強調，“一個良性循環的資本市場，需要有進有出、優勝劣汰”。筆者對此深以為然。對于資本市場而言，借助多元化退市模式，淘汰“落后產能”、吸收“先進產能”是市場高質量發展的應有之意。千山退留給市場的思考不僅是“千山花盡落”，而更應該是“千山黑處起金烏”。

標簽： IPO 上市公司