臨近年末，多重積極信號釋放下的大消費板塊再度活躍。11月16日， 醫藥生物、食品飲料、家用電器等板塊繼續強勢領漲，Wind數據顯示，截至當日收盤，申萬一級行業食品飲料、生物醫藥、休閑服務、家用電器板塊分別漲2.28%、2.23%、0.64%、0.54%，兩市成交額連續18個交易日突破萬億元。多家機構表示，未來市場投資主線或將轉向偏穩健的板塊，消費行情有望回歸。

多重利好疊加 消費修復方向持續

綜合國家統計局最新發布的數據來看，10月社會消費品零售總額同比增長4.9%，兩年復合增速為4.6%，超出市場預期。

“扣除價格因素來看，10月社零實際兩年復合增速為3.2%，較9月大幅提高0.8個百分點。隨著經濟的逐步修復，居民購物需求也持續釋放。10月商品零售額同比增長5.2%，連續兩個月增速加快;限額以上單位18個商品類別中有一半的零售額增速較9月加快。向后看，雖然冬季疫情防控壓力或加大，但消費的內在動力比較充足，居民較高的儲蓄率孕育著較大的消費潛力，消費中長期持續復蘇的確定性仍較大。”星石投資相關負責人指出。

具體來看，中金公司數據顯示，必選消費增速相對韌性，可選消費升級品類表現較優，汽車拖累社零數據。可選消費品類中，通訊器材、金銀珠寶、文化辦公用品表現活躍，同比分別增長34.8%、12.6%和11.5%，兩年平均增21%、15%和12%;汽車、服裝紡織類同比則分別降11.5%、3.3%，兩年平均增速為-0.4%、4%，對社零有所拖累;而必選消費品類中，9月煙酒類、糧油食品、飲料類繼續較快增長，同比分別增14.3%、9.9%和8.8%，兩年平均增15%、9%、13%;另外，地產后周期品類中，10月建材、家電、家具類有所分化，同比分別增12%、9.5%和2.4%，兩年平均增8%、6%和2%。“展望2022年，后疫情時代消費有望持續復蘇，多數品類增速預計前低后高。預計明年經濟與人均可支配收入恢復將帶來消費持續改善，2022年社零有望中高個位數增長，考慮基數等原因，增速或將前低后高。”中金公司分析稱。

大消費的持續修復與改善在剛剛落幕的“雙十一”也得到了一定程度的驗證。根據星圖數據，“雙十一”期間全網綜合電商GMV(網站成交金額)達9523億元，同比增13.4%，家電銷售額位居首位。盡管供需兩端仍承受不小的壓力，今年參與活動的上市公司依舊戰報喜人。如家電、消費電子方面，“雙十一”期間美的系全網總銷售額突破128億元，在天貓、京東、拼多多與抖音平臺零售第一;聯想全網銷售額再創歷史新高，突破75億元;掃地機器人生產商科沃斯也成細分市場銷量冠軍，成交額突破16億元，同比增長55%。

9月以來，國內促消費政策不斷出臺。商務部表示，下一步將從穩定大宗消費重點消費、促進新型消費發展和提升消費平臺三個方面推出一系列促消費舉措。機構人士指出，隨著國內企業盈利改善向居民收入傳導，疊加國內共同富裕政策以及聚焦于民生剛需的產業政策逐漸落地，預計會有更多消費細分領域迎來景氣度的改善。

資金搶籌布局 消費行情有望回歸

“預期低、漲幅低的消費板塊事實上從9月開始企穩，尤其是9月中旬開始，資金向消費板塊切換的跡象尤為明顯，反映出市場投資者的新共識可能正向消費板塊凝聚。”星石投資負責人指出。

Wind數據顯示，11月16日，超百億主力加倉大消費板塊。其中，食品飲料、生物醫藥、休閑服務、家用電器各板塊當日主力凈流入額分別為50.29億元、49.16億元、1.10億元、3.60億元。個股方面，貴州茅臺獲凈流入超12億元，五糧液、瀘州老窖、片仔癀分別獲主力加倉7.99億元、7.18億元、4.47億元，長春高新、藥明康德、萬泰生物等均獲主力凈流入超2億元。

“與其他大類行業相比，消費服務板塊今年盈利能力相對較弱。但預計2021年四季度消費服務業盈利將會有所反彈，消費服務板塊將有較大的修復空間。”招商證券指出，從未來兩至三個季度來看，消費服務板塊部分領域預計業績有較好表現，其中必選消費可能是主要驅動力。豬價目前已逐步見底，后續豬價有望企穩回升，增厚畜牧業等板塊的利潤;食品飲料板塊目前估值已回落至合理區間，行業處于低點向上復蘇階段，近期部分食品飲料龍頭企業紛紛上調產品價格，明年盈利也有望兌現。

光大證券預計，2022年市場投資主線將出現方向性變化，整體風格將轉向偏穩健的板塊，重點關注重新回歸的消費行情，如白酒、醫藥、航空、機場、酒店、家電、新能源汽車、食品等行業或方向。

“在經歷半年的調整后，消費行業整體估值已回落至過去五年均值。雖然基本面受經濟下行影響較多，但中長期仍具配置價值，且為公募基金重點關注行業。”中歐基金相關負責人表示，若考慮到消費板塊相較科技等其他賽道的相對估值優勢，建議關注其中食品飲料和家用電器等行業在四季度的估值輪動機會。近期消費股的反彈更多表現出資金年末偏防御的特征，市場對于消費的基本面仍偏謹慎，短期的震蕩期間預計仍將出現布局機會。

“今年以來，消費股出現了持續的調整。但調整其實是股價下跌的風險，并不是經營面的風險。實際上從長期來看，消費白馬股具備品牌價值，具備長期增長的能力。”前海開源首席經濟學家楊德龍表示。

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