2021年3月底，一封《致投資者函》突然開始在網絡上流傳。不過，這份文件剛剛傳播不久，便顯示出“被刪除”的狀態。有網友截下圖片，圖片顯示，這份文件的撰寫者是泛海控股董事長盧志強。

“我經商辦企業已經三十多年，但是對近兩年所遇到的困難估計不足。”該文件中有這樣一句話。不過，無論文件是否真實，有一點不可否認，泛?？毓烧诿媾R一場嚴重的債務危機。

面臨階段性現金流匹配問題

6月2日，泛海控股收到了關于2020年年報的問詢函。在這封長達10頁的問詢函中，深交所要求泛?？毓蓪?3個問題作出回復，其中包括公司房地產開發項目存貨周轉率較低的原因、金融行業營收款項的主要核算內容、應收賬款的形成原因等。這些問題最終指向了泛?？毓傻膫鶆铡⒎康禺a項目開竣工、資金流向。

值得關注的是，泛海控股曾兩次發布公告延期回復問詢函，表示由于回復涉及的相關事項較多，部分內容需要進一步核實、確認。6月23日，泛?？毓伤赣玫挠劳貢嫀熓聞账鶎τ趩栐兒o出了回復。

此前，深交所的問詢函指出，泛海控股在報告期內貨幣資金約為193.88億元，其中，存放在境外的款項為17.23億元，受限制的貨幣資金合計為47.4億元。深交所要求泛?？毓稍敿氄f明境外存款的存放地點、存放類型、資金安全性、以及境外資金規模與境外業務的匹配性等。

針對境外存放的資金款項，泛?？毓煞矫婊貞饕拇娣诺攸c包括香港、美國和新加坡，境外存款賬戶全部在有拍照及受監管的銀行開立。具體來看，泛?？毓傻木惩獯婵钪校梢噪S時支取的約為2.14億元。

泛海控股方面在回復中表示，因為公司受宏觀經濟環境、房地產行業政策調控、金融行業監管環境和境內外多輪疫情疊加影響，特別是2020年以來，新冠疫情對與公司所屬武漢中央商務區項目銷售、回款、開發進度等形成重大負面影響，公司當前面臨階段性現金流匹配問題。

房地產項目“周轉慢”

數據顯示，泛海控股正在面臨較大的債務壓力，其短期借款金額為182.65億元，一年內到期的非流動負債金額為292.57億元，其他流動負債為3.65億元。對于泛?？毓啥裕攧罩北闶且纸鉀Q“還債”的問題。

針對償還短期債務的具體措施，泛海控股方面表示：“加大住宅項目入市力度、積極回收各類應收賬款和加快推進境內資產處置，同時加快完成子公司的股權引戰工作等。”簡而言之，針對債務問題，泛海控股打算賣住宅項目，然后變現充足現金流。

不過，這條路究竟能否走得通還有待商榷。數據顯示，2018年-2020年末，泛海控股的存貨周轉率分別為0.03、0.02、0.02，低于同行業0.23的均值。深交所也要求泛?？毓烧f明公司存貨周轉率較低的原因，以及是否存在滯銷的情形。0.02左右的存貨周轉率表明了泛海控股建造項目、去化的周期遠遠低于行業正常速度。

公開資料顯示，泛海控股的房地產項目類型包括了住宅、公寓、酒店、寫字樓、大型綜合體等多種業態，所開發的產品主要為高端或者精品項目，例如北京泛海國際居住區、武漢商務區、杭州民生金融中心等。

曾被泛海控股寄予厚望的武漢商務區的多個項目在2009年-2019年內陸續開工。10年的建造時間內，整個項目截至2020年上半年還有超過7萬平方米的土地竣工面積為0。

另外，早在2019年，泛海控股就開始出售旗下的地產項目以回收資金。2019年1月份的一個早上，融創中國突發一則交易公告，表示與泛海控股旗下的項目武漢中央商務區簽訂了協議，持有北京泛海國際居住區1號地塊和上海董家渡項目100%的權益。

在交易之后，融創中國獲得了兩宗優質地塊，而泛?？毓傻馁~面上面則多了可以短期內緩解債務壓力的125億現金。

去地產化轉型失?。?/strong>